“在當(dāng)前的行業(yè)格局下，市場競爭不單單是企業(yè)與企業(yè)之間的競爭，更是產(chǎn)業(yè)鏈整合、產(chǎn)業(yè)鏈金融化的競爭。如何通過金融衍生產(chǎn)品來優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理，提高企業(yè)的競爭力和市場適應(yīng)能力，是每家企業(yè)都要思考并尋求解答的問題?！比涨埃òl(fā)鋼鐵集團黑色產(chǎn)業(yè)研究院院長崔勤在船企—鋼企合作協(xié)調(diào)對接會上，向與會嘉賓介紹了船舶行業(yè)金融衍生品運用及案例，并探討了金融衍生品在實體產(chǎn)業(yè)中展開的革命性應(yīng)用。

當(dāng)前國際政治經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，貿(mào)易緊張局勢、地緣政治及各國債務(wù)問題等因素使市場充滿不穩(wěn)定性和不確定性。國內(nèi)經(jīng)濟也面臨房地產(chǎn)市場風(fēng)險、地方政府債務(wù)風(fēng)險、資本市場風(fēng)險及人民幣匯率風(fēng)險等多重挑戰(zhàn)。

“在此背景下，企業(yè)必須重塑傳統(tǒng)運營管理模式，強化產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理能力，以應(yīng)對各種挑戰(zhàn)?！贝耷谡f道，“像鋼鐵、船舶行業(yè)這樣的一體化生產(chǎn)行業(yè)，生產(chǎn)流程長，工藝復(fù)雜，行業(yè)的進入、退出壁壘高，需要大規(guī)模的資金投入，尤其需要金融衍生品工具輔助進行風(fēng)險管理?！?/strong>

可以看到，期貨等金融衍生品工具已經(jīng)成功有效地幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)抵御價格波動風(fēng)險，維護企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長陳民俊在2024年船企—鋼企合作協(xié)調(diào)對接會中提到，2021年，船舶行業(yè)剛剛走出10年下降周期，開始新一輪復(fù)蘇，但國內(nèi)大宗商品價格大幅波動，嚴重影響了鋼鐵及造船等上下游行業(yè)的平穩(wěn)運行。在工業(yè)和信息化部的指導(dǎo)下，為保障兩大行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定，中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會（下稱中國船協(xié)）、中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會和上海期貨交易所（下稱上期所）多次開展實地調(diào)研并反復(fù)討論溝通，提出了通過簽訂長期供貨協(xié)議和引入金融期貨工具等方式，控制風(fēng)險，平抑價格寬幅波動。在隨后的3年內(nèi)，中國船協(xié)、鋼協(xié)與上期所共同組織了多場船舶板材期貨培訓(xùn)班，使船舶企業(yè)逐步了解和運用期貨工具，提升了船舶企業(yè)應(yīng)用衍生品抵御行業(yè)周期性波動的能力。目前已經(jīng)有越來越多的骨干船企與鋼鐵企業(yè)聯(lián)合開展了板材期貨套期保值的業(yè)務(wù)實踐，并取得了良好的效果。

金融衍生品不僅是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的價格對沖工具，還是賦能產(chǎn)業(yè)的重要手段。鋼鐵、船舶等行業(yè)可以通過商品期貨、場外期權(quán)、場外掉期等多種衍生品工具來對沖現(xiàn)貨價格風(fēng)險，通過合理運用這些工具，企業(yè)可以有效管理價格波動風(fēng)險，提升自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭力。在部分企業(yè)短時間內(nèi)缺少期貨專業(yè)團隊的情況下，可以通過貿(mào)易商、期貨公司風(fēng)險子公司等更靈活、高效地運用期貨衍生品工具。

崔勤通過具體案例，展示了船板遠期預(yù)售如何幫助企業(yè)實現(xiàn)風(fēng)險管理。例如，在以固定價格或基差預(yù)售船板遠期現(xiàn)貨的過程中，通過買入對應(yīng)鋼材期貨進行對沖，不僅能夠降低采購成本，還能有效減少資金利息支出。此外，她還介紹了在基差貿(mào)易和含權(quán)貿(mào)易中的具體操作策略及其帶來的增值效果。

其中，基差貿(mào)易是指在進行大宗商品貿(mào)易的時候，通過期貨保值鎖定期貨、現(xiàn)貨之間的價差即基差（現(xiàn)貨價格－期貨價格），將商品的絕對價格風(fēng)險轉(zhuǎn)化為基差風(fēng)險，以此來降低商品價格波動的風(fēng)險，使貿(mào)易商根據(jù)基差進行貿(mào)易定價，通過基差的變化來獲得貿(mào)易收益；含權(quán)貿(mào)易則是以客戶為中心，通過個性化定制期權(quán)工具，滿足客戶更精細的價格管理需求，從而增強客戶黏性，體現(xiàn)金融服務(wù)供應(yīng)鏈的宗旨

“金融衍生品工具開發(fā)的本質(zhì)是通過交換去尋找到當(dāng)下滿足企業(yè)需求的解決辦法，沒有滿分的產(chǎn)品，而是要通過定制完成方案的匹配。金融衍生品工具的定位永遠是在服務(wù)實體現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上增厚或優(yōu)化現(xiàn)貨，跑贏市場相對效率而不是絕對價格?！?/strong>崔勤強調(diào)。她結(jié)合具體應(yīng)用案例進一步分析了金融衍生品工具的幾種常用策略。

其一，通過固定價格預(yù)售遠期鋼材。例如某終端客戶計劃在3個月后購入鋼管，為了避免價格上漲、降低采購成本、降低資金利息，該企業(yè)從貿(mào)易商手中以固定價格買入交貨月份的鋼管，從而鎖定了采購成本，降低了資金利息支出。

其二，通過固定基差預(yù)售遠期鋼材。例如某軋鋼廠計劃在 3個月后購入鋼坯，因擔(dān)心后期鋼坯價格上漲，該廠以固定基差的價格從貿(mào)易商手中買入 3個月后交貨的鋼坯，并在交貨前進行盤面點價，避免了價格上漲的風(fēng)險。

崔勤介紹，在制造業(yè)和建筑業(yè)領(lǐng)域，也可以通過終端鎖價模式為遠期用鋼需求提供當(dāng)期定價、遠期交貨的采購方案，讓客戶可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求，以較低的成本，鎖定其指定品種、數(shù)量、規(guī)格和價格的遠期現(xiàn)貨。

例如某工程客戶計劃購入近萬噸鋼材，希望按鎖定價格分5年交貨。該客戶最終按照合同執(zhí)行當(dāng)日價格鎖價加結(jié)算基價，規(guī)格價按市場價浮動加價，合同執(zhí)行后，按鎖定價格交貨，成功對采購成本進行了價格管理。

其三，可以使用反套預(yù)售策略。企業(yè)在進行船板遠期預(yù)售時，通過對基差的充分了解與研究，合理運用卷螺差、月差、期權(quán)等工具，確保在遠期報價中有足夠的安全邊際，并與客戶溝通，延后交貨或用后期訂單滾動等方式靈活應(yīng)對。

接著，崔勤從點、線、面3個步驟講述了其對于金融衍生品工具應(yīng)如何延申產(chǎn)業(yè)服務(wù)的建議。

一是建立點的關(guān)系，提供基差服務(wù)，通過將商品的價格流與物流分離，使產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)系從傳統(tǒng)的對立博弈轉(zhuǎn)變?yōu)楹献鞴糙A。

二是建立線的關(guān)系，持續(xù)為客戶提供個性化、一體化、有效率的綜合解決方案，并通過金融衍生品工具拓展未來場景下的服務(wù)能力，與客戶線狀的生產(chǎn)經(jīng)營形成對接。

三是建立面的關(guān)系，在服務(wù)公司與客戶時應(yīng)深入到對方的生態(tài)體系當(dāng)中，服務(wù)到對方的客戶或一同服務(wù)第三方，實現(xiàn)場景變現(xiàn)。

“企業(yè)應(yīng)以客戶為中心，滿足客戶的多樣化需求，把握客戶痛點，提供低價、多樣和便捷的物流服務(wù)，真正做到深入產(chǎn)業(yè)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)，為客戶增值。”崔勤建議道。

崔勤坦言，企業(yè)參與期貨市場最大的難點是對金融衍生品工具不了解，企業(yè)內(nèi)缺少專業(yè)的人才，風(fēng)險控制也跟不上。

最后，崔勤還展望了金融衍生品工具賦能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景?！拔磥碇?，道阻且長。行而不輟，行則將至。建發(fā)鋼鐵集團將搭建金融衍生品賦能產(chǎn)業(yè)體系，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，完善研究體系，探索金融衍生品賦能產(chǎn)業(yè)的新模式，讓期貨和現(xiàn)貨發(fā)揮‘1+1>2’的效果。”她表示。

轉(zhuǎn)自 《中國冶金報》記者 何惠平 李江梅